老虎凶猛：站在阿里京东身后的神秘资本大佬

　　来源： 每日经济新闻

　　红杉资本正对其投资的唯品会、乐蜂和聚美优品进行资本大整合之际，中国电商界另一家潜伏的资本玩家老虎基金却以另一种方式引起了公众注意。

　　红杉资本正对其投资的唯品会、乐蜂和聚美优品进行资本大整合之际，中国电商界另一家潜伏的资本玩家老虎基金也没闲着。

　　老虎基金成为京东最大外部投资者不久后的2月11日，巨人网络公告显示，老虎基金以约2亿美元入股阿里巴巴，其接盘的股份来自2011年史玉柱斥资5000万美元通过云锋基金投资阿里巴巴所获得的股权。

　　《每日经济新闻》记者发现，神秘的老虎基金已在中国电商圈潜伏良久。

　　电商群背后的“大老虎”

　　1月21日，据《今日美国》网站报道，据四位知情人士透露，老虎基金最近正在购入阿里巴巴集团的股份。其中一位知情人士透露，老虎基金买入了价值约2亿美元的阿里巴巴股份。

　　2月11日，这笔交易浮出水面。股权出让方便是马云的朋友史玉柱所在的巨人网络。

　　关于此项交易的细节，巨人网络相关人士在接受 《每日经济新闻》记者采访时并未透露详情，只是说“这个项目应该是由海外团队直接操作的”。

　　市场人士猜测，巨人网络去年12月宣布将以28亿美元实行私有化，而与马云私交甚笃的史玉柱为了筹集更多资金确保私有化成功，抛售阿里股份套现也在情理之中。

　　记者进一步调查发现，实际上老虎基金早已间接持有阿里巴巴的股份。

　　根据美国证监会的监管文件记录，截至2012年12月底，老虎基金持有2500万雅虎股份。2013年9月30日，它仍然持有800万雅虎股份，而雅虎持有24%的阿里巴巴股权。

　　如此一来，老虎基金早已间接持有阿里巴巴股权。根据雅虎和阿里巴巴的对赌协议：如果阿里巴巴2015年前上市，阿里巴巴有权回购雅虎所持阿里巴巴股权的50%，否则雅虎有权自行处理阿里巴巴股权。

　　如果阿里巴巴今年能以高估值上市，老虎基金从中将会获取巨大利润。

　　让人有点意外的是，老虎基金也是阿里巴巴的劲敌——京东的最大外部投资者。

　　京东提交的招股说明书披露，该公司创始人刘强东团队持股18.4%，但刘强东为单一股东的公司FortuneRising也持股5.3%，即刘强东个人控制的股份为23.7%。老虎基金持股22.1%，高瓴资本持股15.8%，DST持股11.2%，今日资本持股9.5%，沙特投资公司王国控股公司持股5%，红杉持股2%等。

　　实际上，老虎基金在中国电商圈的布局不仅仅止于阿里巴巴和京东这对宿敌身上。

　　记者注意到，从2003年开始，该基金便开始投资卓越网、当当网、凡客等。2004年，当当网获得老虎基金1100万美元的投资，同时出让了34.5%的股份。2010年12月8日，当当网在纽交所挂牌上市。一年后，老虎基金联合DCM、IDG、摩根士丹利一起清空了其直接持有的当当全部股份。

　　按照当当网每股16美元的发行价计算，老虎基金的投资回报高达16倍。当当网创始人李国庆曾在当年12月16日的微博中说：“我不幸6年前接受了他们投资，对冲就是还投我们的竞争对手!我不但拒绝让他们进董事会，6年还从来不见他们……”

　　老虎基金左右逢源

　　一位不愿具名的风投行业人士对《每日经济新闻》记者表示，一家VC投资同一行业的两家公司并不是新鲜事，可能说明这家VC特别看好该行业，“或者是VC为了规避风险，无论两家网站哪方最后能壮大，最终的投资方都不会有损失。”

　　该人士分析，京东估值一直在100亿美元以下徘徊，如果阿里巴巴的估值达到1280亿美元，京东就算只有其十分之一，也有120亿美元的估值，“相当于这两家公司的估值是互相牵制的，一方面是竞争关系，另一方面也能为对手抬价。”

　　而从资源协同的角度来说，与红杉资本通过资本大整合来实现自身利益最大化不同，作为阿里巴巴和京东背后共同的投资方，老虎基金可以从两家公司的收益中获利。

　　京东在2013年除夕夜宣布递交IPO申请，令整个互联网行业都深感意外，也让阿里巴巴的IPO日程被推上了风口浪尖。

　　据投行方面人士称，根据美国证券交易委员会和会计准则要求，京东上市须披露2013年全年经审计财务报告，路演可能于4月开启。

　　在业界看来，京东之所以突击上市，更多是为了抢跑阿里巴巴。但是易观国际首席分析师李智在接受《每日经济新闻》记者采访时称，二者并不完全具备可比性，“京东的定位还是一个纯粹的电子商务公司，但是阿里巴巴则是一个平台，包括了物流、电商、大数据、O2O等各个业务。两者的规模和布局都不是一个量级。”

　　李智认为，阿里巴巴的竞争对手其实是腾讯和百度两大巨头公司，上市地点的选择也更倾向于香港。“如果京东上市能获得好的估值，对整个电商行业来说都将是利好。”

　　有消息称，2月初港交所行政总裁李小加已公开表示，将“同股同权”制度检讨递交给上市委员会，正在讨论议程中。他同时认为，香港市场目前的制度对科技股吸引力低。不过，这一制度最后能否为阿里放行，依然在探讨中。

　　或许，阿里巴巴仍然有缓冲的时间，而京东则是箭在弦上不得不发。不管怎样，两家“斗法”的背后，老虎基金却可笑看风云，坐收渔利了。

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　　十八届三中全会新政：电商外资准入迎来松绑

　　11月15日公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中，与电子商务行业直接相关的政策是开放对外资限制。

　　《决定》称，放宽投资准入;统一内外资法律法规，保持外资政策稳定、透明、可预期;推进金融、教育、文化、医疗等服务业领域有序开放，放开育幼养老、建筑设计、会计审计、商贸物流、电子商务等服务业领域外资准入限制，进一步放开一般制造业;加快海关特殊监管区域整合优化。

　　由于电子商务公司的经营内容十分广泛，可能涉及网络销售、在线支付、软件开发、互联网经营等多种服务。因此，对于外商投资电子商务公司的准入政策，也需从多个层面解读。

　　根据艾瑞咨询的最新数据，2013第三季度中国网络购物市场交易规模为4547.6亿元，较去年同期增长42.4%;从网购市场份额来看，天猫在B2C市场中占据51.1%，京东市占率为17.5%，亚马逊中国市占率为2.6%，1号店市占率为2.7%。同时，互联网购物向三四线城市渗透率进一步提升。

　　作为一块被不断做大的蛋糕，中国电商市场一直被海外投资者所觊觎，不断上演外资电商入侵、崛起、水土不服甚至逃离的戏码。

　　例如，2004年亚马逊以7500万美元收购卓越网，并改名为“卓越亚马逊”，依托亚马逊先进的管理能力，这家B2C电子商务网站一直在中国市场低调成长。

　　沃尔玛对1号店的控股则经历了漫长的反垄断审查，商务部才附加限制性条件地批准了沃尔玛增资控股1号店的交易。据悉，双方已在供应链、仓储、物流和自有品牌商品等多方面展开了合作。

　　据了解，美国梅西百货和美国最大的连锁仓储量贩店好市多均将于今年以电商形式进入中国。有业内人士分析指出，目前中国大型商场在服装等商品上的价格已经贵到令人咋舌的地步，如果外资零售企业能将价格做到与国外一致，竞争优势将难以估量。

　　上海源泰律师事务所合伙人律师邵俊分析指出，根据我国《外商投资产业指导目录》(2011)的规定，“网上销售”属于限制外商投资产业。然而，目前为止并未发现对外资从事“网上销售”的外资比例限制和投资条件约束的规定。

　　外资从事网上销售，审核的关键是其业务还是否为其他交易方提供网络服务，如果属于后者则需要申请ICP许可证，但一般外商投资企业是很难申请该证的。一些获得外资融资的网站为了规避这一政策，将网站设为了VIE结构，其直接经营主体则按照内资设立。

　　VIE结构常见于国内的互联网公司，通常这种架构的目的，是使境外注册的公司和在境内进行运营业务的实体相分离，使境外公司通过协议的方式控制业务实体。

　　由于国内风险投资起步晚，产业发展不成熟，互联网公司早期发展时大多会接受境外融资成为“外资公司”。腾讯、阿里巴巴、京东等国内电子商务巨头也都是VIE模式的受益者。

　　电子商务观察人士鲁振旺向《每日经济新闻》记者表示，我国在商贸领域目前已经与国际接轨，一些国际零售连锁企业，如沃尔玛、家乐福已进入中国多年，但是在电子商务领域却迟迟未能开放，一些电商企业为了寻求资金支持，只得以VIE结构规避政策管制，事实证明，海外融资推动了中国互联网产业的发展，电子商务对外资开放也是大势所趋。

　　对此，邵俊向《每日经济新闻》记者表示，目前的政策及法律风险确实给外资直接进入中国电商市场带来了障碍，这也导致外资投资电商在中国市场面临着很多不确定的成本和政策风险，三中全会电商新政对市场的影响，仍然有待政策的进一步落实。