李东宏：本轮美元加息周期可能在年底前结束

作者：李东宏来源：红色文化网 2022-05-16 1480

导读：一般来讲，美联储本轮加息的峰值不可能高于2.25－2.5％，本轮加息可能在年底前结束。

迄今为止，美联储总共完成了6轮加息周期：第一轮：加息周期为1983.3—1984.8，基准利率从8.5%上调至11.5%；第二轮：加息周期为1988.3—1989.5，基准利率从6.5%上调至9.8125%；第三轮：加息周期为1994.2—1995.2，基准利率从3.25%上调至6%；第四轮：加息周期为1999.6—2000.5，基准利率从4.75%上调至6.5%；第五轮：加息周期为2004.6—2006.7，基准利率从1%上调至5.25%；第六轮：加息周期为2015.12.17—2018.12.20，基准利率从0－0.25％上调至2.25－2.5％。

可见，美联储总共完成了6轮加息周期，加息的峰值，逐次降低，最新一次加息的峰值是2.25－2.5％。今年3月，美联储加息0.25个百分点，开启第七次加息周期，5月4日加息0.5个百分点。按照美联储主席鲍威尔的估计，未来6、7月会分别加息0.5个百分点。加息的节奏迅猛。本轮加息周期什么时候结束？峰值会是多少？

一般来讲，美联储本轮加息的峰值不可能高于2.25－2.5％，按照美联储计划加息的频次和幅度，本轮加息可能在年底前结束。

2018年底美联储第六次加息结束时，美国国债总额不足22万亿美元，如今已超过30万亿。第五轮加息周期为2004.6—2006.7的峰值是5.25%，对应2006年6月的国债金额是14万亿美元。如果美国国债每增长8万亿或者三分之一，美元加息的峰值就降低2.25％的话，本次加息的峰值是0—0.25％，即不加息。因此，来势凶猛的美联储加息和缩表随时可能被金融危机叫停。

美联储降息，放出美元；美联储加息，资本回流美国，是在作为美国产权中心和货币中心共体的条件下的规律。那时候，美国足够强大，美联储降息放出美元，加息则收回美元。现在，美联储加息，资本回流美国，已经是旧的规律指导下形成的惯性。这种惯性靠各国央行盲目信奉“美联储加息收紧货币，资本回流美国”的信条，并据之调整货币政策来维持，而延续至今，本质上是各国央行实施货币政策所遵循的规范，而不是客观规律。

现在，有两个因素，使之规律不复：

第一、中国已经成为世界产权中心，与美国作为货币中心形成对立。这不仅抑止美元加息的周期和峰值，而且分流回流的美元，即美联储加息，资本回流中美两国。

第二、美国经济周期和世界经济周期错配。美国作为世界的货币中心，美国经济和世界经济周期必然错配。错配的结果是，美国与世界之间美元的分配，取决于美国虚拟经济与世界实体经济之间的“拔河”。这种张力，导致美联储加息的峰值越来越低，直至消失。这样，“美联储降息，放出美元；美联储加息，资本回流美国”的所谓规律，只剩下“美联储降息，放出美元”了。

也就是说，美联储的货币政策选择，只剩下极低利率，不存在较大幅度的加息空间了。美国当前的繁荣，就是在零利率的基础上，靠美联储亲自下场托市，无限量收购债券，甚至次级债，才保住的。现在，美国虚拟经济里资金饱和，资产泡沫已经达到峰值，美联储加息，挤破股市、期市和房市等的泡沫，首先把这些领域的美元吸引到国债市场，用金融危机甚至经济危机来叫停加息。届时，美联储再度下场托市，导致美元信用和美元秩序坍塌。

加息和降息，是美联储的工作。目前美国的通胀，是供应链原因造成的，本轮加息并不能治理通胀，因此，美联储此次加息和锁表，都是都是为了捍卫其运作所必需的信用。本次加息的风险极大，高概率的是，周期短，峰值低，从现在起，随时会被叫停。如果俄乌冲突不扩大升级为俄欧战争，也不发生亚太战争，本轮加息可能在年底前结束，加息峰值不高于2.5%。

最近，国内出现了稳外资的呼吁，呼吁给与外资更高的待遇，甚至继续放宽外资准入的限制。这种以牺牲中国的金融主权来促进开放的主张，不仅完全无视人民币和中国经济的实力，而且违背国际金融的基本规律，是要不得的。坚持金融主权和金融安全，是金融对外开放的前提和基础。