美国评级被下调，这是百年来美国第一次失去最高的债券评级，在上世纪的1929-33年的世界性危机中美国也没有失去这个最高的评级，这个主权评级的下调的背后，主流的声音都是美国在为新一轮量化宽松进行准备工作，世界股市大跌似乎也使得推出新的量化宽松政策的理由更加充分，这些呼声代表了世界很多人的期望，量化宽松的推出是很多人要得利的，但是美国的政策是要服务于其核心利益而不是世界这些舆论者的利益，综合各种信息进行分析，本人认为第三轮量化宽松反而不会推出了。

美国的QE3（第三轮量化宽松）是印钞，评级机构对于美国的降级表明资本不愿意政府印钞，央行购买国债是西方主要印钞方式，而国债的低利率和货币贬值也是美国资本的损失，降级以后利率上升是美国资本得利和限制政府印钞，评级背后的主导力量是美国资本。对于世界的局势，本人认为货币政策是国家权力和资本权力的一个博弈的过程，以债券抵押发行货币的方式，背后是国家享有了货币贬值负利率的债券缩水，而资本是以低成本印钞得到更高的债券利息，这样的一个博弈过程也是贯穿世界政治的，是美国政府主导还是美联储和评级机构主导，这也是要有一个竞争的过程的。不要简单的看标普是一个英国的机构，世界的金融资本早已融合成为一家，尤其是英美的关系更加紧密，在此时英国人的机构出面比美国本国机构要方便，下调评级对于政客所带来的负面影响不容易被美国的政治贵族们报复，评级下调应当是与量化宽松等一致的资本行动。

首先我们看到，美国国债降级，反而让美债上涨，美国评级被下调美国国债反而创造了新高，9月15-25年期的美国国债期货合约飙升至141-06的高位。 30年期国债涨3 21/32，收益率报3.375%，为2009年1月以来最低水平。美国的分析人士表示：若10年期国债进一步走高至132-14，则该期货的引申息率将跌至2%。这反常的现象背后是：美国银行破产还优先保护小债权人，因此对于大资金在银行可能破产的情况下，持有美国国债反而变得比银行存款更安全，美国的现金如果不存在银行，则要有现钞和现汇3%的差价，大资金也无法拿着纸币现钞，美国比欧日等西方诸国还是安全优质，因此就造成美国国债反而上涨的局面。美债上涨造成美债的收益率比以前降低，量化宽松给美联储所带来的收益也是下降的，这本身也降低了美联储推出量化宽松的动力。

其次是美国的量化宽松的前提是面临通缩压力而不是通胀风险，宽松出来的货币可以输出，QE3后如果美元不能外流到世界，必然是美国自己的通胀，所谓的量化是看可以输出多少再量化多少的。例如美联储2010年11月QE2投放6000亿美元到2011年6月结束时中国外汇储备31974.91亿美元，而QE2前的2010年9月中国的外汇储备为26483.03亿美元，中国流入了约5500亿美元的流动性。因此能够输出多少才会量化多少，现在世界危机风险加大，资金回美国避险，量化宽松后的印钞是难以输出的。美国当初提出量化宽松的背景是美国陷入通缩的风险，当年的通缩的背后就是国内的美元大量外流，美国现在却进入了通胀，美国的CPI同比增长已经达到了3.6%，超过3%的通胀警戒线，而今年7月的最新数据表明美国的CPI环比增加0.5%，有加快的趋势。不要看现在的大宗商品在降价，世界一样是可以进入涨价通道的。8月18日英国皇家特许测量师学会(RICS)表示，上半年英国的农业用地价格创出历史新高，因为牲口和粮食价格的上涨激励农民提高产出。英国国家统计局数据显示，过去一年英国生产的饲料小麦价格在伦敦市场攀升11%，而生猪和牛产量的下降使得6月份肉价同比上涨7.2%。食品和其他商品价格的上涨可能继续推升土地价值。RICS数据显示，从去年年底以来，耕地价格上升4.9%，牧场价格走高4.2%。所以不仅是中国的猪肉涨价，世界的农产品也在涨价通道之中，世界的CPI提高导致的通胀会让商业利率走高，如果世界进入了正利率的模式，那么你宽松得越多，利率就要越高，资金就要越疯狂，通胀反而越厉害，利率上升导致销售渠道的财务费用等上升，最终的价格照样可以是通胀，就如中国菜价上涨不断但田里的菜却不断降价菜农因为卖不出菜自杀。危机造成的资金风险会让利率成为高利贷，这样的时候进行量化宽松无异于自杀。

这里还有一个重要的原因就是资源的特殊性，美国主动倒下压倒世界，美国降级是自己主动的调整，当初放任雷曼兄弟破产是主动的刺破危机，现在降级也是一样，原因就是石油等资源价格的高涨后供给曲线出现了后弯，价格上涨反而供应量下降，在抛售6000万桶石油未能见效以后，评级机构主动捅破了泡沫。供给曲线的形状表现为一条向后弯曲的曲线。它指供给曲线呈现出的供给量随着价格上升先增加后逐渐减少的特征。萨缪尔逊(P．A．Samuelson)和诺德豪斯(w．D．Nordhaus)在谈到后弯的供给曲线时用的例子有两个，一个是劳动供给，一个是70年代的石油危机时的石油供给。这两个例子的现象虽然相同：都是随着价格上涨而先供给增加，然后随着价格的继续上涨而供给减少。现在俄罗斯的石油产量在今年石油价格上涨以后出现了持续出口量的下降，而对于石油的降价和涨价，欧佩克的限产没有放松，在利比亚内乱不出产石油以后，欧佩克没有提高限产实际上就是欧佩克的减产。在欧佩克的限产下，中国买到的石油数量由欧佩克的配额决定是难以迅速随市场变化的，从而决定中国的油价随世界油价降价的速度必然减慢，因为中国降价以后需求增加却在欧佩克限产下买不到更多的石油。这样的石油后弯曲线出现以后，如果还是量化宽松的结果必然是石油等价格的暴涨，不但让石油等资源国家的得利超过美国，也使得资源的供给曲线更加弯曲，进而造成美国的通胀和市场的崩溃。QE3使得资源国家更加抓紧资源而不是多卖资源换取美元，如前述的资源供给曲线出现后弯，资源供给量随价格而减少，必然导致全球资源市场供需均衡点无法形成而崩溃，美国是严重依赖世界资源供给而生存的国家，资源市场崩溃就是美国经济的崩溃。

美联储在降级后称维持零利率政策到2013年不变，但是决定美国商业利率的不仅仅是美联储的利率，美联储的利率是一个银行间的拆借利率，而国债的利率和信用等级也是一个至关重要的参考因素，由于降级风险增加，美国国债的利率是要攀升的，尤其是降级的连锁反应使得其它债券的评级无法高于国债而被进一步降级，其它债券的利率会攀升，商业实际利率会攀升，就如危机后的信用卡利率攀升到10%以上，这会让利率掉期衍生品崩盘，而08年是信用掉期衍生品崩盘，利率掉期比08年的信用掉期规模更大。因此对于衍生品的压力是巨大的。这样的利率攀升实际上是在金融体系内发生的悄然变化就是原来量化宽松的另外一个理由就是金融体系内的流动性淤积，这些流动性在低利率高风险的背景下银行的惜贷，成为了超额准备金，而这个超额准备金的变化必须关注。

所以我们还需要注意到的就是在法定的存款准备金之外，美联储有约8000亿美元的超额准备金，在08年金融危机以后美联储实行给超额准备金付息的制度，导致美国银行业将富余的资金以超额准备金的形式自愿存储于美联储，这与我们的银行缴纳存款准备金都非常紧张不情愿是极大不同的。而这些超额存款准备金在美联储的存在，也是美联储进行量化宽松的动力，因为购买国债的利息是要高于美联储给这些资金付息的，美联储的盈利虽然受到法律限制，但是亏损是资本家不干的，能够赚钱是最起码的需要，这样的交易使得美联储利润丰厚，美联储的财务报告显示2010年美联储向美国财政部上缴了793亿美元利润，比2009年增长67%，主要由于美联储为刺激经济增长而买入的抵押贷款债券的利润增长。而美国实行QE2的时候恰恰是流动性淤积金融系统内，美联储的超额准备金从危机前的几十亿美元上涨到的万亿美元左右，因此量化宽松能够盈利和有超额准备金的资金来源也是是否继续量化宽松的非常重要的方面。

美联储这些超额准备金的利率目前是0.25%，而美国一年期的国债利率是0.66-0.68%，如果美联储承诺2年利率不变，那么银行在准备金账户的存款和国债之间的利率差是完全可以套利的，这样的套利是会让原来存储于美联储的超额准备金从美联储撤离进入到金融流通领域成为新的流动性，而银行的商业利率增加和衍生品的资金压力也会让这些资金撤离的，如果美联储的超额准备金恢复到08年金融危机前的几十亿美元的水平，也就是超额准备金基本上全部撤离，这8000亿美元的超额准备金与美国的7万亿美元的广义货币M2相比，相当于存款准备金率下降了11%以上，我们现在央行上调准备金0.5%给市场的压力都很大，美联储的超额准备金进入市场，给市场的影响可想而知，这8000亿美元经过金融衍生放大作用会增加货币乘数，给社会所带来的货币数量是惊人的，以我国的货币乘数为基础估算，是要有近3万亿美元的货币增加量的，因此评级下调造成美国实际存款准备金率的巨幅度下降，带来货币衍生和货币乘数变化的乘除法，永远是比单纯的QE3所带来的货币增量的加减法对于金融市场的货币数量贡献大得多。这些流动性的释放不但可以满足美国继续发行国债和不断扩大债务上限的需要，也使得美元进一步的贬值，通过贬值让美国的巨额国债不断的缩水，因此现在的美国评级下调所带来的市场变化，起到了比QE3更好的经济和金融的效果，在这一视角观察，美国QE3的推出是多余的。

美国维持零利率的政策，是受到了巨大挑战的，其所受到的反对也是多年来罕见的，很多人把这个政策理解为评级下调股市暴跌导致的。对此美联储委员的表态是耐人寻味的。费城联储行长普罗索(Charles Plosser)在接受彭博广播采访时表示，上周美联储主席伯南克称接近零的基准利率至少将维持到2013年中，这是“在不恰当的时候推出了一项不恰当的政策”。达拉斯联储行长费舍尔(Richard Fisher)指出，央行不应该推行保护股市投资者的政策。上述两位官员均投票反对美联储8月9日的会议声明。两名美联储理事称，美联储在未来两年时间里将基准利率维持在接近于零的承诺可能会带来有关该行旨在提振股市的误解，也就是发出一个亲股市的信号，这是他们反对这一措辞的原因所在。所以美联储的维持利率不变根本不是为了股市的救市，而是在QE2时就提到的要将金融系统内淤积的流动性释放到市场上来。因此美国的8000亿超额准备金进入金融市场，应当看做前面量化宽松的效果的释放，而不是一个新的变相量化宽松，因为这超额准备金的走向是市场自主选择的而不是美联储政策限定或者主动的。

美国自己的主动调整除了对资源国家以外，还是对于欧洲的巨大打击，例如8月10日AAA的法国国债的信用违约掉期(CDS)飙升至161.7创新高，相反AA美国CDS只有52.9。美国倒下会造成经济的二次探底，但是探底的调整以后美国反而是赢家。美国不进行QE3的结果，是欧洲等国更无法进行宽松，进而挤暴欧元。据德意志银行估计，若希腊债务重组导致25%的国债价值缩水，欧洲央行的直接损失额度将达到其目前全部资本金的近一半。此外，如信用违约扩散到西班牙和意大利，那违约的主权债务规模将再增加超过1万亿欧元，并殃及德国法国等核心国，对虚拟经济带来的冲击可能会更甚。据ISDA的估计，欧洲基础金融市场规模和衍生市场规模的比例在1:10至1:25之间。政府主权债务被广泛用于构建各种信用衍生品，因此债务违约带来的负面效应很可能由衍生品市场成几何倍数的扩大。欧盟是一个松散的联合体，虽然有统一的央行和统一的货币，但是没有统一的财政部，也没有美联储那样巨额的超额准备金可以释放到市场，因此在竞争性贬值的时候欧元是没有美国这样的释放流动性的机会的，美国评级已经下调同时美国拒绝简单印钞的话，如果欧洲因为债务问题而采取宽松政策直接印钞，不但融资成本要增加很多，评级也会立即下调的，美国这样的做法实际上已经堵死了欧元印钞的路，在世界竞争性贬值的过程当中占据先机，欧元不能贬值就是欧洲债务不能通过贬值而缩水，下面就将是欧洲债务危机的深化了，所以我们看到不断有美国即将推出QE3的言论，实际上是给欧洲风雨飘摇的市场注入一些强心剂，现在世界都盼望美国的QE3，这反而更会让美国的QE3离世界远去，因为世界的竞争是丛林法则，在08年的危机后世界经济进入下行通道，已经不是经济上行时的谁发展的更好，而是谁摔得轻，谁比对手过得好和谁能够让对手先倒下的问题了。

在世界金融紧张的时候，美元作为世界主要结算货币的优势开始显现，欧央行17日披露，一家银行向欧央行借入为期一周，规模为5亿美元的贷款。此为2月23日以来，首次有银行使用央行的美元借贷工具，反映欧洲债务紧张升温，严重限制银行同业拆借市场的借贷，逼使银行求助央行。而同时美国监管机构已开始审查欧洲最大型的贷款银行，美方担心欧洲主权债务危机将导致欧洲银行业融资困难。对于其他的细节信息，欧央行并未对外披露，但有消息报道称，不止一家银行在获得这项借款上存在较大的难度。据8月20日的《华尔街日报》报道，美联储与美国监管机构已加紧监督美国针对欧洲大型银行的补贴，以评估金融压力增大时这些银行的下属机构能否承受。官方担心欧元区债务危机有可能会伤害这些银行偿还贷款、及美国规定的其他要求的能力。美国对于欧洲的严查表明的是美国不是在放松美元在世界的流动性，反而是在收紧世界美元的流动性，在上世纪70年代后期的世界经济和能源危机下，美国是把利率提高到20%以上应对危机的，现在金本位破裂美联储实行近似零利率，但是实际的商业利率是高企的，美国的信用卡利率已经创造新高，尤其是美国的信用卡违约利率已经达到30%以上，美国下一步的行为是有收紧海外流动性的意图的，美国是使得淤积在美联储的超额准备金等流动性释放的同时再在全球收紧流动性的，这样实际上是美国实行了对内对外不同的货币政策，是外紧内松的定向宽松政策而不是流动性输出的量化宽松政策，美国的评级下调本身也是一种紧缩的政策效果而不是宽松的政策效果，这是很容易认识到的。

对于中国的政策，美国刚刚开始量化宽松的时候，中国是不能够紧缩的，这样的紧缩是给他们的宽松提供了空间，现在这些热钱资本实际上已经进来了，使得我们的外汇储备增加到32000亿美元！所以现在情况不同了，美国在查欧洲的美元贷款，外国的银行股暴跌，这些进入中国的热钱现在是要回流本国救市的，此时万万不可宽松，要继续紧缩让热钱割肉到地板上，反而中国的老百姓被套牢也可以死死的不割肉，外来资本是必须割肉的，因为他们海外银行的资金链断了，欧洲的利率掉期合约的暴涨恰恰说明了这问题的严重性！希腊的债务延期是让多少欧洲银行本来应当收到的资金变成了几年后？欧洲其他国家的债务也突现这样的延期风险，欧洲银行的资金异常紧张才是本轮银行股暴跌的元凶。现在各种中国股市到底的言论实际上是要让中国的社会资金冲进场，只有这样海外资金才能够撤场回流去救市！所以时移世易啊！对于欧洲资金的紧张，美联储这时候可能会成为欧洲的拯救者施恩似的实施QE3吗？美国虽然嘴上不说，实际上是巴不得让威胁美国地位的欧元解体，对于中国虽然是理想上希望欧元能够存在对抗美元，但是在中国崛起的情况下美欧和亚洲同时发达的三足鼎立看似一个美好的政治格局，但是世界的资源是有限的，中国的崛起的10亿人口数量是与世界现在的发达人口数量相当的，这必然是一次全球资源再分配的过程，当年的日本发达和亚洲小龙的腾飞都是没有这样的再分配需求的，如果中国能够在本轮危机的调整当中突破当前的资源瓶颈，必然是要有经济实体深度调整释放资源，想着三足鼎立集体不败是不现实的，中国保住改革开放的果实和保障民生才是最关键的。

美联储不推出QE3不代表美联储不会以QE3的大棒来引导市场预期，以此来达到不战而屈人之兵的效果，伯南克在2010年的全球央行年会上暗示将实行第二轮量化宽松政策(QE2)，引发此后股市狂飙突进，结果是QE2真的推出了中国的股市也开始调整了，美国使用这个大棒的效果是很好的。现在标普下调了美国的评级，实际上是抢了美联储的话语权，引发中国证券监管机构对于标普的调查，调查标普是否有消息提前泄露的问题，而以前对于美联储的各种暗箱决策，实际上也是有很多人可以提前知道的，起码是美联储的股东们可以合法知道，现在是被标普的股东合法的知道了，也就是英国人占了先机，美联储需要争夺话语权也是非常可以理解的，此后美联储对于QE3的各种暧昧的表态，是完全可以理解的。

所以我认为美国下调评级实际上已经替代了QE3，世界危机后欧日比美国更差使得美元回流美国，美国的国债发行正好是从市场回收富裕的流动性，如果此时在进行QE3则非常可能导致美国国内的通胀，因此评级下调如果能够取得美元回流的效果，QE3已经没有必要。实际上美国的主动调整的策略，恰恰能够使得他的通胀得到控制，并且在危机中得利，这个利益要相对的看而不是绝对的看，只要比竞争对手要少就是得利。降级比QE3在全球金融博弈中更能够给美国带来利益，美国不进行宽松的背后是欧日等国家更无法宽松，会让他们的债务危机发酵。所以本人通过上述分析，认为没有世界格局的巨大变化，按照当今形势发展，美国的QE3是不会推出的，而即使是QE3不推出和大宗商品的降价，但是由于美国评级下调所造成的利率上扬，商品中的财务成本增加，世界依然处于通胀的巨大危险之中。

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