今天凌晨，美联储没敢冒险。

再次宣布不加息。

理由与我们此前判断的一模一样：通胀不够。

在迟迟不敢加息的背后，是美国经济的极大危机的未来，美国有可能成为下一个日本。而目前破局的唯一最可能办法，就是等待一个更大的外部泡沫，并戳破它。

从美国角度来看，它们希望这个泡沫的名字叫中国。

一、美联储的声明，这次不加息的理由，很明确：那就是通胀不达标

这段最重要的文字是这样写的：

通胀预期在短期内将维持低位，部分由于能源价格早些时候的下跌，不过，随着过去能源及进口价格的下降等暂时性因素消退，以及劳动力市场的进一步加强，预计中期通胀将上升至2%的水平。经济前景带来的近期风险已经减少。委员会继续密切关注通胀指标，以及全球经济和金融形势。

在此背景之下，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%。

随后耶伦的讲话也重复了这个意思，她主要讲了两点：

1是美联储对宏观经济很了解，有信心。

2是今天不加息因为缺乏通胀数据支撑。

二、通缩有可能让美国成为下一个日本

通胀目标为什么这么重要?

因为现在的美国，最怕的是通缩!

通缩有可能让美国，成为下一个日本!

日本的资产泡沫在1989年底破灭后，日本通过极度的货币宽松，经济此后仍然保持了大概6年左右的增长，日本GDP的顶峰在1995年到来。自那以后，日本经济就进入了长达10年的负增长，也就是今天人们谈论的“日本失去的十年”。与此同时，日本债务迅速上升，目前日本的国债达到其GDP的2倍以上。

今天的美国，在很多方面，与当年的日本相似。

首先，美联储通大搞货币宽松与资产购买，避免了美国金融机构以及银行的倒闭风潮，打断了资产价格下降螺旋，维持了美国资产价格。

但是，有毒资产不清除，实体经济投资的机会就少，美国的金融机构清楚美国资产泡沫的存在，因此没有动力进行实体经济投资，而宁愿把现金存储起来，有机会就投机一把。现在美国大公司在海外的储存的现金就近3万亿美元。美国实体经济依然没有真正的复苏，只靠资产价格的上涨，来推动经济增长，难以持续。

其次，是美国债务的迅速上升。目前国债与GDP之比，在主要发达国家之中，也就比日本好一些，已经达到110%左右。而整体债务与GDP之比，已经将近400%。杠杆空间已经加到了极致。

上图为美国总体债务水平与GDP之比

在这么高的总负债情况下，美联储加息如履薄冰，因为一不小心，就有可能直接将美国借债人打入地狱!

股市与房市，任何一个市场的大跌，都将带来可怕的前景!

债务一分钱也不会减少，但是资产却会大缩水。

一旦这种情况发生，那么，美国将直接跌成日本，进入长期的通缩与负增长：不管怎么刺激，资产价格再也涨不上去，日经指数与日本房地产价格的超级大熊市，将有可能在美国重演，与此同时，债务规模大幅度上升。

这两种情形同时出现，必然危及美元的霸权地位，美元虽然可以在投机领域得到更大规模的借用，但是，在国际储备货币领域，将被大规模地驱逐。道理很简单，如果美元资产已经没有了保值与增值效应，它自然就要让位给其他有增值效应的币种资产了。

这一点，日元一样可以提供前车之鉴。

在资产价格不断上升的上个世纪90年代之前，日元其在国际储备货币中的比例，一路上升，从3%左右，一度升到9%左右。但随着日本股市与房价市场陷入超级大熊市，日元在国际储备货币中的地位，迅速下降，目前只有3%左右。

即使没有股市与房市的大跌，通胀指标如果长期上不去的话，其压力也是一样的，不过，是以非暴力的形式释放而已。

因为通缩会压制投资，简单地把钱存储起来更安全，这样的话，借钱人的还债负担将更沉重，还本付息更难，经济迟早会从通缩变为大萧条。

所以，美联储这次明白的指出，要等通胀上去!

三、这种情形就是钝刀子割肉，温水煮青蛙

但是，这就是问题所在!

在强势美元周期的一致预期下，通胀很难上去。

这点，从原油价格上，不难看出。只要美联储炒作加息，原油价格就会往下掉。中秋节后，我们的汽油要降价，就是美联储炒作加息的结果。燃料在全球的通胀统计中，都占有重要的位置，在美国的通胀统计中，燃料也是大头，所以，整体通胀指标，刚好一点，然后一炒作加息，又掉了下来。

为什么这样，还是因为，目前美国的经济复苏，也主要是因为资产上涨所致，实体经济并不好。

看起来大家都有钱了，其实大部分是纸上富贵，只能承受一小部分人兑现!

这种情形就是钝刀子割肉，温水煮青蛙。

好像不怎么疼，但是一旦积重难返，就悔之晚矣!

所以，美联储很想加息，但是，真的是太艰难。

四、每一轮经济问题，本质都是财富再分配

在这种情况下，只能把希望寄托于外部世界了。

其实，每一轮经济周期，本质上来说，就是一个财富再分配的过程，首富要是没及时跑掉，就可能因为债务不动，资产缩水而成为首负。

第二次世界大战之前，国家之间财富再分配的最终手段，都是战争，谁打赢了，谁就获得割地赔款。

二战后，这个财富再分配的过程，不再以战争作为最后的分配手段，而是以军事为后盾的金融力量。

上个世纪70年代以来，经济危机开始不断爆发。也就是说，世界财富一直在不停地出现大规模的再分配。

这中间，西欧失去过5年，日本失去过15年，东南亚失去过8年，拉美先后失去过两个10年，苏联崩溃了，俄罗斯失去过10年。

唯一经历多次经济危机，但却持续增长而未曾经历失去的是美国。

这说明，在国与国之间的财富分配游戏中，美国人一直是大赢家。笔者3年前的统计数据是，美国凭借这个游戏，获得了10万亿美元的利润，美国学者美其名曰：暗物质。

五、美联储在等待中国

作为金融市场的高手，这种大级别的周期作战，一定是要把某个对手养到瓜熟蒂落。

这点，看一看，上个世纪70年代，美国对西欧的金融博弈，可略知一二，当时，美国一开始搞弱势美元，好像自己快不行了，最后却把西欧弄成了一个比美国更大的泡沫。

到了1980年代，里根上台，持续加息。

由于没有世界货币美元，只能利益向往输送，而不能从外部获得营养。美国拉升资金成本，先崩溃的就是西欧，当时自命为挑战美国霸权欧洲核心的法国，死活不肯跟着美国加息。奈何，美联储一个狠字了得，把联邦基金利率，疯狂地拉到了22%的历史高位，全球资本眼睛都绿了。

法国货币法郎当时由于不愿意加息，一周就贬值了20%以上。那一周，几乎所有法国人，都是美国人(换美元)，除了总统密特朗。

西欧的危机，让美国意外顺利升级。后来的历次世界经济危机情形，剧本都差不多，不过苦主换了一茬又一茬。

这一次的世界经济危机周期，很难想像各国会一起成功打怪升级!

最后恐怕总有一个大国的资产价格要崩掉，才能真正地填充他玩家的纸上富贵。

对美国人来说，最好是中国资产泡沫先崩掉，因为中国是当前美国最大的战略对手啊， 就像中国有人希望美国泡沫先崩掉，心情是一样的。

美国当年为搞西欧，自己也承受了很大的代价。

当时的美联储主席沃克尔，在此后的回忆中说：

“如果1979年以前有人告诉我，我会当上美联储主席并且把利率提升到20%，我肯定会凿个洞钻进去大哭一场。”

“房地产公司的老板们每天都来拜访我，他们不停地询问这一切何时才能结束。”

“还不起贷款的农民们将卡车开进华盛顿，堵在美联储总部的门口。”

这一次，美联储开出的代价是美国股市跌掉一半，美国房市跌掉30%，美国失业率飙升到13%以上。这是美联储的压力测试，所假设的最坏情形。当然，只有连续加息，才会出现这种可能了。

在美国经济通缩，几乎成为定局的情况下，要搞加息战略，基本就是针对战略对手的定向爆破了：自己负点伤，让对手残废。

而对手的资产泡沫越大，定向爆破就越容易成功。筑巢幕上，可怜燕燕之偷安。中国的房地产多头们估计又要来一轮地王表演了。

所以，这次耶伦推迟冒险，与其说是在等待美国通胀向好，不如说，是在诱导并等待中国资产泡沫顶点的到来!