（一）财长耶伦，一个上门骗钱的伪鸽派

最近中美斗争很激烈，有很多大瓜。可蛋总这段时间跑了很多地方，没工夫码字。看到中国出手，将对锗和镓两种金属实施出口管制时，我在大巴车上差点笑出了声。

我一边笑一边对身边的好友说：兔子终于学坏了。以前美国总是在同中国会谈前，搞一些小动作，企图无中生有制造一些筹码，给中方施压。

而这一次，却轮到了我们先出手。7月5日耶伦动身来华，7月3日晚间，我们突然宣布出口管制。一下子没把耶伦给噎死，准备好的台词还得重改。

票都订好了，耶伦推迟访问也不现实。另外，这次访问不是中方邀请，是美方有求于人、执意要来的。如果美帝这都忍了，说明美帝的情况要比想象还要糟糕。

财长来访问，肯定是为了财的问题，因为美国的财长主要负责制定和实施美国的财政政策（如何收更多的钱）、负责税收和债务管理等相关工作（收钱还钱），按说这都是美国的内政。

但一个财长非要来中国访问，肯定不是来求学取经，也不是来谈关税。因为加征关税的时候，也没跟中国商量啊。

如果要跟中国商量取消关税，那意味着美国一定会狮子大开口，从别的地方索要好处。更不是谈美国内部税收的征收。也不大可能是汇率或者人民币国际化的问题。

如果是这方面的话题，应该是美联储主席找我们人行的行长聊。耶伦职责范围内，跟中国能挂上钩的主要话题，要么是通胀，要么是美债。

我估计十有八九，还是来借钱的（兜售美债）。问题是中美之间的各种问题和矛盾相互交织、错综复杂，都勾连在一起，因此附带一定会谈论很多问题。

她跟我们谈美债，我们就跟她谈制裁；她跟我们谈制裁，我们就跟她谈反制；她跟我们谈反制，我们就跟她谈脱钩；她跟我们谈脱钩，我们就跟她谈镓锗；她跟我们谈镓锗，我们就跟她谈美债……绕不死她。

有人说她是鸽派，理由是她曾经反对对华贸易战，也反对与中国脱钩。但这个认识很显然肤浅了，美国政坛哪有什么鸽派，如果有我宁愿相信是美国军方，因为美军方高层心里最清楚，解放军的厉害。

怎么看待耶伦的表面鸽派呢？因为角色使然。美帝这个财长不好当啊，外债欠了32万亿多了，问题是还得继续化缘，而中国恰恰又是地球村余粮最多的产粮大户。

所以她最尴尬的是，拜登一边反华，一边又逼着她去找中国借钱，这差事真不好干。所以她内心无论多反华多不情愿，在这个岗位上也得忍着。

其实内里，她跟布林肯、沙利文、雷蒙多对华没有大差别，也是该合作的领域合作，该竞争的领域竞争，该对抗的领域对抗，只是对领域的划分有分歧。

打个比方，布林肯可能认为，应该在科技、金融和军事领域对抗，在（我负责的）外交领域合作，毕竟是两个大国，对话还是要进行的。

商务部的雷蒙多可能认为：应该跟中国在金融、科技和军事上对抗，在（我负责的）商务上还是要合作，钱还是要挣的。

财政部的耶伦则认为：只要你们别找我要钱，你们愿意怎么对抗怎么对抗。另外，你们能不能等我把钱借来之后再动手？

这时美国国防部长脸都气黑了，说：你们都特么给我闭嘴！还军事对抗，跟中国打仗是闹着玩的？真以为那东风是烧火棍啊？真以为兔子是阿富汗啊。不对，好像阿富汗我们也没打赢。

耶伦4月份的一次演讲中，也是一副美国三分法的论调：该合作的合作，该竞争的竞争，该对抗的对抗。甚至耶伦更阴险，把钱借到手再对抗。

她在演讲中表示，寻求与中国建立健康的经济关系，以及在全球挑战上的合作（该合作的合作）；同时她说，无论是盟友还是科技还是创新与活力，优势在我（不惧与中国竞争）。

但是她又主张，美国将继续使用各种手段来应对“中国经济胁迫”，这包括出口管制、制裁和审查等手段（该对抗的对抗）。

在耶伦访华之际，纽约时报声称，耶伦面临的挑战是让中方官员相信，美国以国家安全名义阻止中国获得半导体等敏感技术的一系列措施，并不是为了损害中国经济。

为啥说是盎格鲁萨克逊强盗呢？一边把你往死里坑，一边说他不是故意的。更无耻的是，一边揍你，还要一边忽悠你借钱给她。

（二）总统里根，开启举债换政绩的模式

接下来我们来谈谈美债的问题。政府运行，其实跟居家过日子一样，到处得花钱。但没钱了怎么办，没钱了就得想办法借钱，国家借钱就是国债。

美国借钱有两种方式，一种是向美联储借钱，一种是向美元持有者借钱。向美联储借钱（向美联储法发行国债）。而美联储的钱，只要开动印钞机即可。

这个方式最便捷，但副作用巨大。毕竟这钱是凭空印出来的，会导致市面上的美元总数暴涨，引发货币贬值（通货膨胀）。

虽然美联储开动印钞机，能让我们的外汇贬值，但我们持有的美元，跟美国自己比是九牛一毛，毕竟美元是美国唯一合法货币，而美国是世界第一大经济体。

我倒是希望美联储无节操地开动印钞机，就像常凯申的法币那样。为了防止我们的外汇变成法币那样的废纸，一方面要外汇多元化，另一方面要理财。

我国三万亿美元的外汇中，美元约占三分之二，也就是约两万亿美元外汇。这两万亿也不能握在手里等贬值，除了留一些结汇流动资金，剩下的需要投资出去，或购买美元计价的资产和债券（比如美债）。

购买美元计价的资产和或债券，一定程度上可以对抗美元的通货膨胀。一旦美联储滥发货币，美元资产必然上涨，一定程度上抵消了通货膨胀。此外，美债也有一定的利息。

继续回到美国政府举债的问题。另一种发行国债的方式，是面向美元持有者发行，也就是谁有美元借谁的。美国政府的债主，主要分为美国国内的，和美国国外的。

美国本国的债主，包括前边提到的美联储，美国的个人或美国的公司，以及美国的社保基金、养老基金等，他们大约持有美国七成多的国债，海外债主持两成多。

这种方法借钱，没有增加市场上的美元的总量，只是加速了美元的流通，对经济的损害相对要小一些。但借钱也是要有限度的，对美国政府来说，可以说是寅吃卯粮。

举债也是一种调控经济的货币工具。就像过日子，谁还没个资金周转不开急需用钱的时候。比如吃完牛杂一算账，刚好一万卡里却只有九千，差一千块钱也走不了啊。

买房、结婚、交学费、看病这些情形，都是集中用钱的时候，亲戚朋友相互周济一下都是应该的。但美国的问题在于，把举债当做常态，且负债总额越来越大，增长速度严重超过了偿还能力。

说起美国国债，就不得不提里根。里根上台的1981年，美国正遭遇严重的经济危机。里根当然想高点政绩，可惜没有钱，怎么办？大幅举债，借钱搞政绩。

里根的改革，的确带来了美国经济的增长。但代价是长期的。美国债台高筑，就是从里根开始的。此外，美国经济开始了产业空心化和经济金融化，虚拟经济大行其道。

美国人超前消费，美国政府也超前消费。里根上台的时候，国债只有一万亿美元，美国的国债与GDP的比值只有31.8%。

等他下台时，美国的国债翻了三倍多，美国从世界最大的债权国变成了世界最大的债务国，国债与GDP的比值升到了50.6%。

里根开启了一个很坏的模式，那就是举债买政绩，反正是债务是下一任或下下任还，说不定下一任就是反对党上台，因此不借白不借，不用自己还的情况下，有钱不借也是王八蛋。

所以从里根开始，美国的国债基本上是一路高歌猛进。除了克林顿时期。克林顿时期，一方面是赶上了IT的红利，另一方面得益于对苏联的收割。

2009年奥巴马上台时，国债总额占GDP的82.3%，特朗普上台的2017年提升到了104.8%，2021年拜登上台时再次提升到了128.8%。

既然是债，那就得还。不光要还本金，也得还利息。2022年美国的联邦财政收入才4.9万亿。本金先不说，假如利率是2%，光利息一年就得6000亿美元。

我们无论是刷信用卡，还是办银行贷，哪怕是找朋友借钱，多多少少都有个额度。美国政府本来也是有额度的，叫做债务上限。也因此美国政府常常遇到债务上限的问题。

不过这对美国政府来说，从来不是个事儿，因为有绝招，那就是摆烂，不让我借钱我就死给你看（类似于一哭二闹三上吊）。政府停摆或债务违约。

为啥说民主党和共和党是斗而不破呢，毕竟这都是服务于美国资产阶级的政党。关键时候，美国的国会议员还是拎得清的，不会让美国真死了，所以最后总会同意提高债务上限。

所以二战以后，美国103次上调债务上限，也就是给美国联邦政府调高借款额度。2001年以后，就上调了20多次。

今年的1月19日，白宫再次把信用卡额度刷爆了，也就是触及了31.4万亿美元的上限。如果不提高额度，美国财政部资金将于6月1日之前耗尽，也就是美国将无力偿还到期国债。

不出我所料，到最后一刻共和党还是怂了，也就是5月31日，共和党在众议院同意了拜登政府提高额度的法案，一天后参议院也获得通过。

根据这项法案，在2025年1月1日之前，美国的债务上限暂时取消。这意味着拜登任期内，可以继续疯狂借钱。有多疯狂呢？美国国债一下子飙到了32.3万亿，比年初多了将近1万亿。豪家活！

奥巴马下台内会儿，也才16万亿。这才不到7年时间就翻了一番。照这个速度，2030年会再翻一番到64万亿。除非大幅度削减开支，然而这又是不可能的。

（三）形势堪忧，美国政府借钱越来越难

从美国的赤字角度，拜登今年至少也得借两万亿美元。因为2023财年的上半年赤字已经高达1.1万亿，下半年不会比这个少，因此到2024年底美国还得接3~4万亿。

过过苦日子的都知道，资金链越紧张钱越难借，因为对于债主来说意味着风险越大。在这个时候，必须要提高利率，或者把国债打折销售。

钱越来越不好借的征兆，那就是海外债主持有的国债无论是比例，还是总额都在下降。今年5月份，美国的海外债主持有的美债为6.9万亿，占总债务的21.9%。然而巅峰时期，这个比例是35%。

从绝对数值上看，海外债主持有的美债总额也在下降。2021年12月海外持有美债高达7.8万亿美元，2022年12月降到了7.3万亿，而如今又降到了6.9万亿。

这意味着什么呢？意味着从2021年底到现在，美国国内持有的美债增加了近3.5万亿，美国人持有的国债总额约24.5万亿，几乎等于美国一年的GDP。

这说明，至少其他国家认为美债的风险很高，购买意愿低迷。还有个数据说明了这一点，美债的收益率。一般情况下，债务时间越长风险越高，收益率就越高，就像定期存款的利率。

但美国国债的收益率，无论短期和长期，都维持在高位。更反常的是，出现了短期国债收益率高于长期国债。

美国一年期国债收益率高达5.46%，而10年期国债收益率4.06%，30年期4.01%。

美债的收益率到底是多少呢？这个还真不好说，因为是动态的。我们得从美债的发行说起。美债的跟股票有点像，有一级市场也有二级市场。

美国财政部会定期以拍卖的方式发行国债，国债的价格由一级市场的参与者通过竞拍决定。购买者多，美债发行价格就高，投资者收益率就低。

相反，如果无人问津，没人愿意竞拍，美国财政部就得打折销售。如果没有卖出去，那只能让美联储来兜底，美联储一印了之，反正总得找一把米下锅。

前边说了，但副作用很大，无异于饮鸩止渴。美国这几年一直在试图控制通胀，而开动核动力印钞机，无疑会让美国的通胀加剧，经济形势雪上加霜。

说完了一级市场，再说二级市场，二级市场如同炒股一样。也就是我虽然拍得了30年期的国债，不代表我30年后才能支取，我可以在二级市场上进行交易。

但交易有个问题，也是跟股票一样的竞价机制，你卖得急、卖得多，那必须要降价销售。如果市场认为美债风险大，抛盘大于买盘，也得降价销售。

但这个是韭菜跟韭菜之间的事，美国财政部在一级市场已经借到了钱。也就是就算中国抛售美债，跟美国财政部没有直接关系，因为接盘的是其他投资者。

没有直接关系，但有间接关系，表明了中国态度，也就是对美债没有信心，会影响美债的一级市场。信心不足，竞拍者不积极，也会增加财政部的融资成本。

（四）丢掉幻想，耶伦无法扭转中美关系

所以我估计老妖婆耶伦，这次就为了卖美债。国内的韭菜割差不多了（已经借了一个GDP的体量），国外的金主爸爸却无动于衷。

数据显示，2022年的顺差最大的国家，分别是中国（8776亿美元），俄罗斯（3323亿美元）、沙特（2213亿美元）、挪威（1643亿美元）、澳大利亚（1231亿美元）、卡塔尔（986亿美元）。

手头宽裕的国家不多，所以美国想找人借钱也不容易，跟俄罗斯又不对付，日本、韩国、欧盟都指望不上了，因为去年是逆差，甚至还得抛售点美债换现金用于国际结算。

美国跟沙特的关系也很尴尬，小萨勒曼天天给美国找别扭。所以耶伦只能厚着脸皮找中国来了，不是说耶伦是鸽派，只能说她装得像鸽派，有求于人呗。

除了借钱，耶伦此行的目的肯定会谈到中美经济合作，也就是求中国帮美国复苏，因为只有美国经济复苏，美国的财政才能增加，财政增加了，才能加大遏制中国的力度。

中美关系恶化至此，归根结底是美国无法正视和接受中国的崛起。基于这个判断，指望一个财长能改善中美关系是绝对不可能的。

即便是美国按照耶伦的建议，单方面取消了对华商品加征的关税，那也是出于美国利益，为了进一步控制本国通胀、复苏经济。

只要美国不放弃对华高科技管制，只要美国不放弃台湾牌人权牌，只要美国不放弃与中国脱钩，只要美国不放弃印太战略，中美关系就难以实质性的改变。

当然，耶伦也知道她此行难有什么实质性成果，但她必须得来，因为这根本就是一场政治表演。把该说的话一说，然后就可以交差说：“我已经尽力了”。